15 oktober 2025

Stock Prices Tend to Move in Line with Earnings

Geachte client:

De Amerikaanse aandelenmarkt presteerde goed vanaf het dieptepunt in april, wat de vraag opriep of we nu uitbundige niveaus naderen. Er zijn fundamentele redenen die de kracht van de markt ondersteunen, met name sterke bedrijfsresultaten. De omzet van alle bedrijven in de S&P 500-index groeide in het eerste kwartaal van 2025 met +5% op jaarbasis en in het tweede kwartaal met +4%. De nettowinst steeg echter nog meer, namelijk met +10% op jaarbasis in elk van de eerste twee kwartalen en zal naar verwachting voor de rest van het jaar in een vergelijkbaar tempo blijven stijgen.

Uit onderstaande rendementsanalyse blijkt dat van het rendement van 17% van de S&P 500 over de afgelopen 12 maanden, 10% het gevolg was van winstgroei (blauwe balken) en 6% van waardestijging (oranje balken), met een afrondingsfout van ongeveer 1% als gevolg van dividenden. Dit wijst op een reële basis voor de stijging van de markt.

Source: Bloomberg

Voor een eerlijke beoordeling is het belangrijk om op te merken dat bedrijven die profiteren van kunstmatige intelligentie (AI) en de daarmee samenhangende investeringen in digitale infrastructuur belangrijke aanjagers zijn van deze resultaten. Onderzoek van J.P. Morgan schat dat AI-gerelateerde aandelen sinds de lancering van ChatGPT in november 2022 goed zijn voor 75% van het rendement van de S&P 500, 80% van de winstgroei en 90% van de groei van kapitaal- en onderzoeksuitgaven. Dit jaar zien we echter een verbreding van de winstgroei, die niet langer beperkt blijft tot slechts enkele bedrijven. Zo steeg de winst van de S&P 500, exclusief de zeven grootste aandelen, de zogenaamde Magnificent 7, in de eerste twee kwartalen met +9% en +8% op jaarbasis.

Een andere indicator van de kracht van bedrijven is het recordaantal teruggekochte aandelen, ondersteund door robuuste winsten en een sterke kasstroom. S&P 500-bedrijven hebben aandeleninkoopprogramma’s aangekondigd voor een ongekend bedrag, met bijna 960 miljard dollar aan toezeggingen sinds het begin van het jaar, waarmee elk van de voorgaande tien jaar wordt overtroffen. De daadwerkelijke terugkoop heeft gelijke tred gehouden met dit recordniveau aan aankondigingen. Als de trend van dit jaar zich voortzet, zou de totale terugkoop tegen het einde van het jaar meer dan een biljoen dollar kunnen bedragen (zie onderstaande grafiek). De belangrijkste bijdragers op sectorniveau zijn technologie en financiën, gevolgd door industrie.

Source: Bloomberg, J.P. Morgan; 2025 number is extrapolated based on 1H trend

We zien een vergelijkbare trend van sterke fundamentele groei bij de individuele bedrijven waarin we beleggen, waarvan er vele ook profiteren van AI en gerelateerde infrastructuurinvesteringen. Hoewel een koerscorrectie altijd mogelijk is, om welke reden dan ook, beschouwen we dit over het algemeen als een kans om uw portefeuilles verder uit te bouwen of te optimaliseren.

30 jaar in context
Als we de focus verleggen van de marktontwikkelingen van dit jaar naar een langetermijnperspectief, herinnert u zich misschien nog uit onze vorige nieuwsbrief dat Noesis dit najaar 30 jaar bestaat. Er is de afgelopen drie decennia veel gebeurd op het gebied van geopolitiek, economie en financiële markten, zoals de bijgevoegde Morningstar® Andex®-grafiek voor 2025 op indrukwekkende wijze laat zien (de afgelopen 30 jaar zijn groen gemarkeerd). De Amerikaanse economie maakte drie recessies door (2001, 2007-2009, 2020) en het werkloosheidspercentage varieerde van een dieptepunt van 3,8% tot een hoogtepunt van 10,0%. De inflatie varieerde van periodes van deflatie tot niveaus van meer dan 9% na de pandemie, terwijl de 10-jaarsrente daalde van meer dan 7% tot minder dan 1%. De olieprijzen schommelden tussen 9 en 145 dollar per vat. De VS kende vijf verschillende presidenten en verschillende machtsverhoudingen in het Congres.

De financiële markten werden geconfronteerd met drie grote bearmarkten”, namelijk de techbuble in 2000, de wereldwijde financiële crisis in 2007 en de Covid-19-pandemie in 2020. Daarnaast hebben de markten te maken gehad met de Aziatische valutacrisis, de aanslagen van 11 september, de oorlog in Irak, het faillissement van Enron en WorldCom, de orkanen Katrina en Wilma, de Brexit, het handelsconflict tussen de VS en China, de Russische invasie van Oekraïne, de regionale bankencrisis in de VS en de oorlog in Gaza.

Conclusie
Ondanks deze conflicten, crises en economische cycli is de aandelenmarkt blijven groeien, met een stijging van 9% tot 11% per jaar in de afgelopen 30 jaar. Het grootste deel van dit rendement was afkomstig van de winstgroei, gemiddeld 6% tot 7% per jaar, terwijl dividenden nog eens 2% bijdroegen. Op de lange termijn volgen aandelenkoersen doorgaans de winstontwikkeling. Deze resultaten benadrukken het belang van beleggen in solide bedrijven met concurrentievoordelen, slim management en gezonde balansen, die vervolgens sterke winsten en kasstromen genereren.
Hoogwaardige bedrijven blijven echter niet noodzakelijkerwijs voor altijd marktleider. Er kunnen nieuwe concurrenten en technologieën opkomen, het management kan zelfgenoegzaam worden of zonder goede opvolging veranderen, en balansen kunnen verzwakken na mislukte overnames. De onderstaande grafiek toont de tien grootste bedrijven op basis van marktkapitalisatie aan het begin van 1985 en elk daaropvolgend decennium tot 2025. De samenstelling verandert voortdurend naarmate marktleiders verdwijnen of worden ingehaald door nieuwe bedrijven.

Source: Bloomberg, Standards & Poor’s, J.P. Morgan

Als beleggers moeten we onze posities voortdurend evalueren, de ernst van nieuwe bedreigingen inschatten, veelbelovende kansen identificeren en ervoor zorgen dat we niet te veel betalen. Portefeuilles hebben baat bij een gedisciplineerde beleggingsaanpak en het negeren van marktruis en opwinding.

We vieren 30 jaar Noesis
Zoals de Morningstar® Andex®-grafiek ons herinnert, bewegen markten in cycli, maar stabiele principes blijven bestaan. Voor Noesis hebben de waarden discipline, langetermijnperspectief en een klantgerichte aanpak ons werk gedurende drie decennia van verandering gevormd. Dit najaar zijn we trots dat we 30 jaar klantportefeuilles beheren en families met vertrouwen door financiële complexiteit begeleiden.
Op 13 november organiseren we onze 30e verjaardag in het Broken Sound Clubhouse in Boca Raton, Florida. We zijn verheugd om deze mijlpaal te vieren met onze collega’s uit Florida, Paraguay, Nederland en Spanje, samen met de klanten, vrienden en partners die vanuit de hele wereld zijn ingevlogen en die onze reis mogelijk hebben gemaakt.